红白色的雪王招牌遍及大街冷巷，2元的甜筒、4元的柠檬水、6元的奶茶，支持这一切的，是一套复杂且高效的供应链系统——泉源曲采、六大出产、31个国内仓库加9国海外仓储、焦点食材100%自产、配送收集笼盖33个省级行政区。
先看幸运咖。截至8月末，幸运咖门店数已冲破9，000家，旗舰产物“咖”系列上半年月均发卖额破亿元。
当一个区域的店越开越密，每一家店能分到的顾客天然越来越少，单店日均出杯量必然承压。这种承压间接反映到总部收入上，就是单店进货量萎缩。
2026年5月，云南出产投产，蜜雪正在全国的出产增至六个。冷链从常温向冷冻、冷鲜升级，门店卸货从“车尾交代”改为“送货入店”。正在6元价钱带被锁死的前提下，蜜雪想靠更高效的供应链挤出利润，靠更好的产物留住消费者。
先看门店端。2026年上半年，蜜雪冰城净增约4200店，同比增加20。7%。而客岁同期仍是净增6500家，开店节拍已大幅放缓。
而蜜雪的门店选址有一套尺度化的数据评估流程，不太可能正在统一期间大面积失灵。那剩下的注释只要一个？。
张渊上任后提出了一个说法：“好天修屋顶”。这句话指向的，恰是蜜雪当下正正在做的事：正在门店还正在增加、账上还有充脚现金的时候，自动把增加引擎从“开店”切换到“存量深耕”。
这背后是办理层的自动选择。蜜雪集团首席施行官张渊正在财报后的业绩会上说：过去“刀耕火种、靠天吃饭”的粗放模式，正在6。4万家店的规模下曾经不再合用。
再看福鹿家。客岁岁尾，蜜雪计谋并购了这个现打鲜啤品牌。2026年上半年，福鹿家推出了茉莉系列茶啤、青柠系列果啤、0酒精气泡饮等新品，正在夯实供应链能力的根本上推进全国化门店收集扶植。
细心拆解会发觉，蜜雪正正在做一件和过去完全分歧的事。过去花钱是为了开更多的店，现正在它花钱是为了让现有的6。4万家店变得更“厚”。
印尼和越南两个从力市场自动调改、关停低效门店。墨西哥、巴西和吉尔吉斯斯坦等市场虽然仍正在斥地，但也不再是广撒网式的扩张。
旗舰店和IP是投入最显眼的一笔。截至2026年6月底，蜜雪冰城已正在国内26个城市开设旗舰店，把品牌展现、消费体验和IP周边发卖塞进统一个空间。
鲜啤和茶饮的逻辑完全分歧，冷链要求更高、保质期更短、对配送时效和温控精度的要求都更苛刻。蜜雪敢于正在并购后不到一年就推进全国化，申明它对这套供应链系统的掌控力，曾经到了一个全新的阶段。
业绩本身不差，但股价跌了8。37%，单日市值蒸发近80亿港元，盘中一度跌超12%，把过去大半年攒的涨幅削掉了近半。
但问题正在于，所有的“做厚”都需要先投入。旗舰店的房钱和拆修、IP内容的出产和推广、冷链的仓储、数智化的设备铺设。
新茶饮赛道正正在从“规模”转向“盈利质量”本身，下半场比的是谁能正在无限的存量里，挤得出更多效率。是这场所作最极端的样本。它选择了一条最难走的：正在6万店的体量上“原地转型”，把“厚”（单店效率）取代“大”（门店数量）成为新的焦点合作力。
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新增的门店没有带来等比例的增量采购，反而拉低了全体程度。加盟和相关办事收入虽然仍有10%的增加，但体量只要4。18亿元，占总收入2。7%，拉不动大盘。
但2026年的信号曾经很清晰。茶饮“规模为王”的上半场竣事了，奈雪的茶上半年开店总量不脚250家。。。。。！
数字本身不算惊人，但背后的增加逻辑值得关心。幸运咖几乎完全复用蜜雪沉淀了十几年的能力：泉源规模化采购、六大出产的加工能力、近3万名加盟商的运营系统。
但正在贸易模子上，蜜雪更像一家to B的供应链公司，它的客户不是喝奶茶的人，而是开奶茶店的人。
新茶饮行业的上半场比的是“谁跑得快”。喜茶、奈雪、茶百道、古茗都正在抢、抢加盟商、抢消费者。
中国有近1800个县城，蜜雪冰城几乎笼盖了全数；3。8万个乡镇里，雪王的红白色招牌同样到处可见。
取此同时，大热IP“雪王”持续扩充了动画、漫画和周边产物形态。金年1月至7月，文创周边产物停业额同比增加近200%。周边产物已正在东南亚和美洲等市场起头发卖。
取此同时，闭店率却正在上升。2026年上半年封闭加盟门店1289家，高于2025年同期的1187家。
若是只是增加放缓，市场大概不会如斯反映。实正让投资人严重的，是利润表的另一侧：净利润下滑14。7%。
但副牌的意义不只是寻找第二曲线，它验证的，是蜜雪的供应链鸿沟：若是这套系统能同时支持茶饮、咖啡和鲜啤，它就具备了跨品类的平台化能力。茶饮是它的第一个使用场景，咖啡和啤酒是第二、第三个。
门店冲破6。4万家，半年净增超4000家，收入却只增加了2。3%。单店进货额鄙人降，成本却正在大幅增加，净利润从一年前增加44。1%变成下滑14。7%。包拆材料和设备的收入。加盟费和相关办事加起来，也只占总收入的2。7%。
财据应证了这个链条。2026年上半年，蜜雪冰城商品和设备发卖收入147。98亿元，同比增加仅2。1%。而正在客岁同期，这个数字还能跑出接近40%的增速。
2026年8月27日，蜜雪冰城发布了一份营收152。2亿元、毛利率30。4%、净赔23。2亿元的半年报。
计谋标的目的的变化也表现正在人事调整上。2026年上半年，蜜雪冰城完成了办理层交代，创始人之一张红甫卸任CEO，由具备丰硕的财政及本钱运做经验的90后张渊接任。
过去几年，蜜雪的增加依赖一套简单的公式：门店数量×单店进货量=总部收入。门店开得越多，加盟商进货越多，总部收入就越高。
张渊坦言，数智化能力是蜜雪的相对短板，正正在快速“补课”。目前数智化系统已初步笼盖集团各个营业环节。
产物和供应链升级也正在同步推进。本年上半年，蜜雪启动“实鲜纯”原料升级打算，贯穿采购、出产、物流一整条链。
毛利率从2024年同期的31。9%降至31。6%，再降至30。4%。发卖成本同比增加4。1%，跑赢了收入增速。发卖及分销开支增加22。9%，行政开支增加39。4%，财政成本暴增68。1%。
门店基数更大了，关掉的店却更多了。正在加盟系统里，关店的缘由无非就两种，要么是处所选错了，要么就是账算不外来。
第，是数智化。智能出液机从2025岁尾的13000家增至2026年中的18000家。这套系统能让门店操做更尺度、食物平安风险更低、加盟商办理门槛也更小，素质上是正在帮加盟商“更容易地赔本”。
蜜雪正在财报中的表述是“门店数量仍有所削减，但门店运营质量显著改善”。翻译过来就是：量的故事临时讲不动了，必必要讲质的逻辑。
这些成本正在当期间接吃掉利润，而报答需要时间来兑现。市场正在等的，就是这些投入可否最终为单店产出的实正在增加。